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2020-07-01
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主编推荐语
用换位决策避免偏见，让估值赋予投资灵魂。
内容简介
《换位决策：建立克服偏见的投资决策系统》：本书由英国前首相托尼·布莱尔作序。公司基本面是公司投资研究的核心，本书结合了财务分析和非财务分析，自成体系，能够帮助读者学习全面分析公司的思维，建立适合自己领域的研究框架。
本书给出了简单易懂、实操性强且易于记忆的公司研究框架，穿插现实商业世界的小例子，较为生动、循序渐进地为读者讲述如何一步步应用该框架，并提出了很多读者在做投资研究中应该思考的核心问题。这些问题不仅对研究单个公司非常关键，更能激发读者思考。本书最后还给出了应用整个框架的实例。
《估值：难点、解决方案及相关案例（原书第3版）》：如今，金融专业人士依然面临着很多的挑战，对于新兴市场企业、金融服务类企业等来说，如何对其股权及证券进行准确估值呢？作者在第1版的基础上对本书进行了彻底的更新，把范围拓展到所有难以估值的企业，包括技术型、人力资本型、大宗商品和周期型企业，涵盖了企业的整个生命周期，包括初创期、成长期、成熟期、衰落期。
本书为企业生命周期的各个阶段和各种类型的企业，均提供了具体的评估指引。
《并购估值：构建和衡量非上市公司价值（原书第3版）》：本书在美国估值行业有着相当的影响力，两位作者因本书获得行业当年的年度人物提名。在众多并购估值的书籍中，本书享有两大与众不同的特点。1.把并购估值与创造价值有机地结合在一起。企业并购的最终目的是为了创造价值，但以前的并购书籍极少有这种逻辑关联。本书不仅实现了这种关联，还就企业如何创造价值做了初步阐述。这是本书最大的亮点！2.介绍了非上市公司并购估值的系统方法。此前的相关书籍大多是围绕上市公司阐述并购估值的系统方法，涉猎非上市公司的甚少。由于缺乏公开和系统的数据信息，非上市公司的价值分析是一个难度很大的挑战！本书给我们提供了相关的系统方法，告诉我们如何应对这种挑战！
此外，本书初步介绍了企业无形资产的构成及其估值方法，强调了现代企业的价值观：赢利企业的无形资产价值远高于有形资产。此外，还较好地介绍了如何把非上市公司的初始估值适调为准确价值的系统方法。在本书的最后两章，作者用两个综合案例对非上市公司估值的整个步骤做了系统解读。
目录
- 换位决策：建立克服偏见的投资决策系统
- 版权信息
- 中文版序
- 推荐序
- 译者序
- 前言
- 引言
- 第1章 AREA方法的起源
- 第2章 像猎豹一样去做研究
- 第3章 如何使用本书：AREA日志、猎豹清单和主旨论点
- 猎豹清单1 主旨论点
- 第4章 认知偏差与AREA方法
- 第5章 工作中的AREA方法与“关键概念”
- 第6章 绝对研究阶段
- 猎豹清单2 绝对研究阶段：了解你的研究对象
- 猎豹清单3 绝对研究阶段：数据为先
- 猎豹清单4 绝对研究阶段：研究对象的商业模式
- 猎豹清单5 绝对研究阶段：研究对象的故事
- 猎豹清单6 绝对研究阶段：将数据和解读联系起来
- 猎豹清单7 绝对研究阶段：研究对象的网站
- 猎豹清单8 绝对研究阶段：研究对象的历史
- 猎豹清单9 绝对研究阶段：研究对象的管理层
- 猎豹清单10 绝对研究阶段：研究对象的治理结构
- 猎豹清单11 绝对研究阶段：研究对象的研究报告
- 猎豹清单12 绝对研究阶段：研究对象的新闻稿
- 猎豹清单13 绝对研究阶段：研究对象的股价表现
- 猎豹清单14 绝对研究阶段：研究对象股价与新闻稿的相关性
- 猎豹清单15 绝对研究阶段：最后的回顾
- 第7章 相对研究阶段
- 猎豹清单16 相对研究阶段：提前为探索研究阶段做准备
- 猎豹清单17 相对研究阶段：绘制行业地图
- 猎豹清单18 相对研究阶段：文献综述来源与搜索技巧
- 猎豹清单19 相对研究阶段：文献分析
- 猎豹清单20 相对研究阶段：文献综述小结
- 猎豹清单21 相对研究阶段：整合你的文献综述
- 猎豹清单22 相对研究阶段：业绩电话会
- 猎豹清单23 相对研究阶段：业绩电话会的问答环节
- 猎豹清单24 相对研究阶段：分析师研究报告
- 猎豹清单25 相对研究阶段：股东背景
- 猎豹清单26 相对研究阶段：积极投资者沟通
- 第8章 探索研究阶段
- 猎豹清单27 探索研究阶段：找到合适的受访者
- 猎豹清单28 探索研究阶段：找到更多的合适的受访者
- 猎豹清单29 探索研究阶段：为你的搜索寻找帮助
- 猎豹清单30 探索研究阶段：“恰当的问题”路线图
- 猎豹清单31 探索研究阶段：“恰当的问题”类型
- 猎豹清单32 探索研究阶段：“恰当的问题”，直接的、广泛的和假设性的
- 猎豹清单33 探索研究阶段：恰当的澄清问题和反馈
- 猎豹清单34 探索研究阶段：保持正题的技巧
- 猎豹清单35 探索研究阶段：恰当的收尾问题
- 猎豹清单36 探索研究阶段：检查“恰当的问题”
- 猎豹清单37 探索研究阶段：为恰当的问题建立故事线
- 猎豹清单38 探索研究阶段：记下恰当的笔记
- 第9章 开拓研究阶段
- 猎豹清单39 开拓研究阶段：利弊分析
- 猎豹清单40 开拓研究阶段：竞争替代假说练习说明
- 猎豹清单41 开拓研究阶段：绘制视觉地图
- 猎豹清单42 开拓研究阶段：进行情景分析
- 猎豹清单43 开拓研究阶段：情景分析评估
- 猎豹清单44 开拓研究阶段：隐藏价值的阴谋和伎俩
- 猎豹清单45 开拓研究阶段：虚报价值的阴谋与伎俩
- 猎豹清单46 开拓研究阶段：阴谋和伎俩的警示信号
- 猎豹清单47 开拓研究阶段：公司欺诈阴谋和伎俩的警示信号
- 第10章 分析研究阶段
- 猎豹清单48 分析研究阶段：采用正确的数据
- 猎豹清单49 分析研究阶段：事前分析
- 猎豹清单50 分析研究阶段：基本的投资检查清单
- 猎豹清单51 分析研究阶段：评估你的主旨论点
- 第11章 沃伦·巴菲特与解开你的那一盘意大利面
- 附录
- 作者简介
- 译者简介
- 估值：难点、解决方案及相关案例
- 版权信息
- 译者序
- 作者简介
- 前言
- 第1章 估值的难点
- 1.1 价值基础
- 1.1.1 内生性估值
- 1.1.2 价值的决定因素
- 1.2 跨期估值
- 1.2.1 利率
- 1.2.2 市场风险溢价
- 1.2.3 宏观经济环境
- 1.3 跨生命周期的估值
- 1.3.1 公司生命周期
- 1.3.2 初创期
- 1.3.3 成长期
- 1.3.4 成熟期
- 1.3.5 衰落期
- 1.4 各类公司的估值
- 1.4.1 金融服务公司
- 1.4.2 周期性大宗商品公司
- 1.4.3“轻资产”公司
- 1.4.4 新兴市场公司
- 1.4.5 多元化全球性公司
- 1.5 厘清估值的难点
- 1.5.1 导入参数阶段
- 1.5.2 评估阶段
- 1.5.3 后估值阶段
- 1.6 结论
- 第2章 内生性估值
- 2.1 现金流贴现估值
- 2.1.1 现金流贴现估值的本质
- 2.1.2 股权估值与公司估值
- 2.1.3 现金流贴现估值的估值参数
- 2.2 现金流贴现估值的衍生版
- 2.2.1 确定性调整的现金流模型
- 2.2.2 现值调整模型
- 2.2.3 超额回报模型
- 2.3 内生性估值模型给我们带来了什么
- 2.4 结论
- 第3章 概率估值：情景分析、决策树和模拟算法
- 3.1 情景分析
- 3.1.1 最佳情形/最差情形
- 3.1.2 多重情景分析
- 3.2 决策树
- 3.2.1 决策树的分析步骤
- 3.2.2 评估问题
- 3.2.3 风险调整型估值法和决策树
- 3.3 模拟算法
- 3.3.1 模拟算法的步骤
- 3.3.2 决策的运用
- 3.3.3 附带约束的模拟运算
- 3.3.4 运用模拟算法的问题
- 3.3.5 风险调整型价值法和模拟法
- 3.4 概率风险评估方法综述
- 3.4.1 方法比较
- 3.4.2 与风险调整型估值法的互补性或替代性
- 3.5 结论
- 第4章 相对估值
- 4.1 什么是相对估值
- 4.2 相对估值的普遍性
- 4.3 相对估值流行的原因和潜在的缺陷
- 4.4 标准化价值和倍数
- 4.4.1 利润倍数
- 4.4.2 面值或重置价值倍数
- 4.4.3 收入倍数
- 4.4.4 板块专属倍数
- 4.5 应用倍数的四个基础步骤
- 4.5.1 定义评测
- 4.5.2 描述性测试
- 4.5.3 分析性测试
- 4.5.4 应用测试
- 4.6 相对估值和内生性估值的协调
- 4.7 结论
- 第5章 实物期权估值
- 5.1 实物期权的本质
- 5.2 实物期权、风险调整过的价值及其概率评估
- 5.3 实物期权案例
- 5.3.1 延迟投资期权
- 5.3.2 拓展投资期权
- 5.3.3 放弃投资期权
- 5.4 实物期权的注意事项
- 5.5 结论
- 附录5A 期权及其定价的基础
- 5A.1 期权收益
- 5A.2 期权价值的决定要素
- 5A.3 期权定价模型
- 第6章 摇晃的根基：无风险利率的“风险性”
- 6.1 什么是无风险资产
- 6.2 为什么无风险利率重要
- 6.3 评估无风险利率
- 6.3.1 无风险投资的要求
- 6.3.2 最纯粹的解决方案
- 6.3.3 现实的妥协
- 6.3.4 货币效应
- 6.3.5 实际无风险利率和名义无风险利率
- 6.4 评估无风险利率的问题
- 6.4.1 流通的长期政府债券不存在
- 6.4.2 政府也会违约
- 6.4.3 无风险利率可随时间而变化
- 6.5 有关无风险利率的最后想法
- 6.6 结论
- 附录6A 国家的主权信用
- 第7章 风险投资：评估风险的价格
- 7.1 为什么风险溢价重要
- 7.2 风险溢价的决定要素是什么
- 7.2.1 股权风险溢价
- 7.2.2 违约溢价
- 7.3 评估风险溢价的标准方法
- 7.3.1 股权风险溢价
- 7.3.2 违约溢价
- 7.3.3 问题情境
- 7.3.4 无历史数据和债券级别
- 7.3.5 历史数据的不确定性
- 7.3.6 风险溢价正在改变
- 7.4 结论
- 第8章 基本面举足轻重：实体经济
- 8.1 实体经济的增长
- 8.1.1 为何在意实体经济增长
- 8.1.2 回顾历史
- 8.2 预期通胀率
- 8.2.1 为何预期通货膨胀重要
- 8.2.2 回顾历史
- 8.3 汇率
- 8.3.1 汇率为何重要
- 8.3.2 回顾历史
- 8.4 流行的做法
- 8.5 难点
- 8.6 药方
- 8.7 结论
- 第9章 蹒跚学步：创业和年幼公司
- 9.1 经济体中的年幼公司
- 9.1.1 年幼公司的生命周期视角
- 9.1.2 年幼公司的特征
- 9.2 估值问题
- 9.2.1 内生性估值
- 9.2.2 相对估值
- 9.3 估值的难点
- 9.4 估值的亮点
- 9.4.1 现金流贴现估值
- 9.4.3 相对估值
- 9.4.4 实物期权
- 9.5 结论
- 第10章 攀升的新星：成长型公司
- 10.1 成长型公司
- 10.1.1 成长型公司的生命周期观
- 10.1.2 成长型公司的特征
- 10.2 估值问题
- 10.2.1 内生性估值
- 10.2.2 相对估值
- 10.3 估值的难点
- 10.3.1 现金流贴现估值
- 10.3.2 相对估值
- 10.4 估值的亮点
- 10.4.1 现金流贴现估值
- 10.4.2 相对估值
- 10.5 结论
- 第11章 长大成形：成熟公司
- 11.1 经济体中的成熟公司
- 11.1.1 成熟公司的生命周期观
- 11.1.2 成熟公司的特征
- 11.2 估值问题
- 11.2.1 内生性估值
- 11.2.2 相对估值
- 11.3 估值的难点
- 11.3.1 成熟公司的增长
- 11.3.2 并购的不一致性
- 11.3.3 非现实的重组
- 11.3.4 负债和价值
- 11.3.5 相对估值
- 11.4 估值的亮点
- 11.4.1 增长和并购
- 11.4.2 改变管理
- 11.4.3 控制权的预期价值
- 11.5 结论
- 第12章 日薄西山：衰落的公司
- 12.1 经济中的衰落公司
- 12.1.1 衰落公司的生命周期
- 12.1.2 衰落公司的特征
- 12.2 估值问题
- 12.2.1 内生性估值
- 12.2.2 从经营资产价值到每股价值
- 12.2.3 相对估值
- 12.3 估值的难点
- 12.3.1 随性的乐观主义
- 12.3.2 贴现率的扭曲
- 12.3.3 剥离的愚蠢
- 12.3.4 账面资本
- 12.3.5 应对困境
- 12.3.6 相对估值
- 12.4 估值的亮点
- 12.4.1 应对衰落和困境公司的框架
- 12.4.2 不可逆转的衰落，低度困境
- 12.4.3 可逆的衰落，低度困境
- 12.4.4 困境
- 12.5 结论
- 第13章 潮起潮落：周期性和大宗商品类公司
- 13.1 关键词
- 13.1.1 周期性公司
- 13.1.2 大宗商品类公司
- 13.1.3 特征
- 13.2 估值的难点
- 13.2.1 固定基准年
- 13.2.2 宏观水晶球
- 13.2.3 宏观估值法
- 13.2.4 选择性的正常化
- 13.2.5 伪稳定
- 13.3 估值的亮点
- 13.3.1 现金流贴现估值
- 13.3.2 相对估值
- 13.3.3 未开发贮备的实物期权参数
- 13.4 结论
- 第14章 随行就市：金融服务公司
- 14.1 金融服务公司：全局图
- 14.2 金融服务公司的特征
- 14.2.1 监管屏障
- 14.2.2 会计准则的差异
- 14.2.3 负债和股权
- 14.2.4 评估现金流是很难的
- 14.3 估值的难点
- 14.3.1 负债
- 14.3.2 现金流的替代品
- 14.3.3 视红利为现金流
- 14.3.4 相信面值
- 14.3.5 监管和风险
- 14.3.6 现金流贴现模型
- 14.3.7 基于资产的估值
- 14.3.8 相对估值
- 14.4 结论
- 第15章 看不见的投资：具有大量无形资产的公司
- 15.1 具有大量无形资产的公司
- 15.1.1 整体经济中的无形资产
- 15.1.2 具有大量无形资产的公司的特征
- 15.1.3 估值的影响
- 15.2 估值的难点
- 15.2.1 外生性增长
- 15.2.2 板块比较
- 15.2.3 简单的调整
- 15.3 估值的亮点
- 15.3.1 恢复会计的一致性
- 15.3.2 处置股票期权
- 15.3.3 相对估值
- 15.4 结论
- 第16章 波动性规则：新兴市场中的公司
- 16.1 新兴市场公司的角色
- 16.1.1 全球经济中的新兴市场公司
- 16.1.2 新兴经济体为什么重要
- 16.1.3 新兴市场公司的特征
- 16.2 估值难点
- 16.2.1 货币错配
- 16.2.2 错算和国家风险的双倍计算
- 16.2.3 风险参数
- 16.2.4 注册地的影响
- 16.2.5 忽视缺失的信息
- 16.2.6 公司治理的情绪化处理
- 16.2.7 投后估值贴现率
- 16.3 估值的亮点
- 16.3.1 现金流贴现估值
- 16.3.2 相对估值
- 16.4 结论
- 第17章 章鱼：多元化全球公司
- 17.1 跨国性
- 17.1.1 在经济中的作用
- 17.1.2 特征
- 17.2 估值争议
- 17.2.1 内生性估值
- 17.2.2 相对估值
- 17.3 估值的难点
- 17.3.1 现金流贴现估值
- 17.3.2 相对估值
- 17.4 估值的亮点
- 17.4.1 贴现现金流估值
- 17.4.2 相对估值
- 17.5 结论
- 第18章 直击要旨：消弭难点
- 18.1 坚守原则、善用新工具、弹性评估
- 18.2 关注市场，但不要让它们左右你的估值
- 18.3 不要忽视风险
- 18.4 增长不是免费的，不会总是加分的
- 18.5 好事都有尽头
- 18.6 小心遇上截断风险
- 18.7 回顾过去，思考未来
- 18.8 善用大数定律
- 18.9 接受不确定性，相机处置
- 18.10 把故事转化为数字
- 18.11 结论
- 并购估值：构建和衡量非上市公司价值（原书第3版）
- 版权信息
- 译者序
- 前言
- 致谢
- 第一部分 导论
- 第1章 并购制胜
- 股东忽略的关键价值
- 独立的公允市场价值
- 对战略买家的投资价值
- 并购的双赢效益
- 卡文迪什独立公允市值的计算
- 对战略收购方的投资价值
- 第二部分 培育价值
- 第2章 培育价值和计量投资回报：非上市公司
- 上市公司的价值创造模型
- 价值创造和投资回报率的计算：非上市公司
- 价值创造战略之分析
- 第3章 市场和竞争分析
- 把战略规划与价值培育联系起来
- 评估公司的具体风险
- 非上市实体经常面对的竞争要素
- 财务分析
- 结论
- 第4章 并购市场和规划流程
- 买家和卖家的常见动机
- 并购为何失败
- 公司出售的策略和流程
- 并购策略和流程
- 尽调准备
- 第5章 衡量协同效益
- 协同效益的衡量流程
- 评估协同效益之关键变量
- 协同效益及其先行规划
- 第三部分 衡量价值
- 第6章 估值方法和基本原则
- 企业估值法
- 使用已投资本模型定义被评估的投资
- 为什么净现金流衡量的价值最准确
- 经常需要调整的盈利指标
- 财务报表的调整
- 管理并购中的投资风险
- 结论
- 第7章 收益法：利用预期未来回报确定价值
- 为什么并购的价值应该通过收益法来做
- 收益法里的两个子方法
- 贴现现金流法三阶段模型
- 确立令人信服的长期增长率和终值
- 贴现现金流法的挑战和应用
- 第8章 至关重要的资本成本
- 负债成本
- 优先股成本
- 普通股成本
- 资本资产定价模型的基本变量和局限性
- 增补型资本资产定价模型
- 扩展模型
- 回报率数据简介
- 私募资金的成本
- 国际资本成本
- 如何推导目标公司的权益成本
- 调试贴现率和市盈率倍数
- 结论
- 附录8A 特定公司风险的策略性使用
- 第9章 加权平均的资本成本
- 加权平均资本成本的逼近法
- 简洁的WACC公式
- 资本成本计算中的常见错误
- 第10章 市场法：类比公司法和并购交易法的运用
- 并购交易倍数法
- 类比上市公司法
- 估值倍数的选择
- 常用的市场倍数
- 第11章 资产法
- 账面价值与市场价值
- 估值的前提
- 应用资产法评估缺乏控制权的权益
- 账面价值调整法
- 计算账面调整价值的具体步骤
- 第12章 通过溢价和折价调整价值
- 溢价和折价的可应用性
- 溢价和折价的应用和推导
- 灵活把握调整的度
- 收益驱动模式下的控制权与非控制权的对比
- 公允市场价值与投资价值
- 第13章 调适初始价值并确定最终价值
- 纵览全局的基本要求
- 收益法验证
- 市场法验证
- 资产法验证
- 价值的适调及其结论
- 价值验证
- 客观评价估值能力
- 估值场景：并购平台
- 附录13A 严谨而彻底的估值分析是避免并购交易失败的关键
- 对一个假设的具有协同效益的交易进行分析
- 确立收购目标的价值
- 为收购方确立价值
- 对价对价值的其他影响
- 第四部分 特殊问题
- 第14章 退出规划
- 为何退出规划如此困难
- 是什么让你的非上市公司投资的规划鹤立鸡群
- 为何要现在就开始做非上市公司的退出规划
- 退出规划流程
- 第15章 交易的艺术
- 形态各异的谈判难题
- 交易结构：股票vs.资产
- 付款方式：现金vs.股票
- 个人商誉
- 弥合分歧
- 从其他角度看待并购交易
- 第16章 公允意见函
- 为什么要获得公允意见函
- 非上市公司对公允意见函的使用
- 准备公允意见函的相关各方
- 公允意见函的组成部分
- 公允意见函的不足之处
- 结论
- 附录16A 公允意见函样本
- 第17章 企业并购和财务报告
- 美国的《一般公认会计原则》和《国际财务报告准则》
- FASB和IFRS的相关陈述
- 审计公司的审核
- 会计准则汇编820：公允价值计量
- 会计准则汇编805：企业组合
- 会计准则汇编350：商誉和其他无形资产
- 把会计准则汇编805融入尽职调查过程
- 参考文献
- 第18章 无形资产估值
- 无形资产估值方法
- 无形资产估值的关键成分
- 无形资产估值的具体方法
- 结论
- 第19章 衡量和管理高技术创业企业的价值
- 为何高技术创业企业的评估至关重要
- 高技术创业企业的关键不同之处
- 价值管理始于竞争分析
- 发展阶段
- 风险和贴现率
- 创业企业与传统估值方式
- QED调研报告：风险投资使用的估值方法
- 估值创业企业的概率权重情境法
- 权益分配法
- 结论
- 第20章 跨境并购
- 战略买方的考量
- 尽职调查
- 卖方的考量
- 第五部分 案例研究
- 第21章 并购估值案例：分销公司
- 历史和竞争条件
- 潜在买家
- 宏观经济条件
- 行业的具体环境
- 增长
- 计算：独立的公允市场价值
- 风险和价值动因
- 独立公允市场价值的概述和结论
- 计算投资价值
- 案例结论：建议考虑的问题
- 第22章 并购估值案例：专业服务公司
- 特性
- 估值方法
- 案例研究简介
- 潜在买家
- 过往的财务表现
- 未来预期
- 风险和价值动因
- 贴现现金流法
- 要考虑的其他估值法
- 案例结论：建议考虑的问题
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出版方
机械工业出版社有限公司
机械工业出版社是全国优秀出版社，自1952年成立以来，坚持为科技、为教育服务，以向行业、向学校提供优质、权威的精神产品为宗旨，以“服务社会和人民群众需求，传播社会主义先进文化”为己任，产业结构不断完善，已由传统的图书出版向着图书、期刊、电子出版物、音像制品、电子商务一体化延伸，现已发展为多领域、多学科的大型综合性出版社，涉及机械、电工电子、汽车、计算机、经济管理、建筑、ELT、科普以及教材、教辅等领域。
