加息的过程中，短端利率上行速度更快，从而导致利率期限结构倒挂，预示着未来的衰退风险。当然，缩表和前瞻指引可提升期限溢价，缓解倒挂风险。还可能出现另一种情形，如果通胀压力短期内仍不见缓解，长期利率会反映更高的通胀风险溢价。这反映的是滞胀预期。我们认为，最可能的演绎路径是从滞胀到衰退，因为通胀仍以供给侧为主导。美联储加息和缩表进程仍在早期，未来还会加快收缩，直到通胀拐点确立，并且衰退信号越来越多，比如失业率上升，消费动能或投资需求下降等，抑或海外需求收缩或金融市场风险积聚，美联储才会放缓正常化的节奏。于美国来说，经济硬着陆的风险远高于软着陆。据美国前财政部长萨默斯的研究，在 2022 年一季度的通胀和失业率水平下加紧收缩货币政策，未来 12 个月（2022 年一季度 - 2023 年一季度）出现衰退的概率为 100%。

许多人和苏东坡一样，涅槃在中年之际，他们挣脱了年轻时的束缚，在逐渐宽阔的河流中自由恣肆。青春的快乐虽然单纯，却也隐藏着太多的幻想与不切实际，甚至因过于明亮而忽视了许多漏洞和瑕疵。在出生与死亡的中间地带，正当熟年的人有足够的时间重新探索世界和自己。有多少抵达，就有多少开始。

一本杂志一点收获啊哈时刻摘抄：过去学术界一直认为货币是中性的，价格高低只是一个数字。但确认货币因素导致了经济衰退，实际是否定了货币中性的认知。货币供应不足容易导致通货紧缩，而这又可能引发金融危机，从而把经济推入衰退的境地。而名义工资调整慢于价格水平，可能会使劳动需求减少，这样就会拖延经济复苏的步伐。美国学术界确实没有 “浪费” 大萧条。几十年来，一代又一代的学者在研究大萧条问题。伯南克是其中的一位杰出代表，加州大学伯克利分校的经济学教授艾肯格林是另一位领军人物。关于大萧条的经济学研究形成了非常多的学术成果，总体来看，这个领域特别符合好的研究的几个基本特征：问题很重要、研究有意思、结论有影响。大萧条是自工业革命以来第一场最严重的全球性经济危机，研究大萧条等于抓住了一个十分重大的经济学问题，而且这个问题来自现实世界。伯南克一再声称他是一个宏观经济学家，而不是历史学家。他研究大萧条，关注的并不是具体的历史事件，而是重要的宏观经济关系。搞清楚这样一些可能影响大局的经济关系，比弄清楚一些细枝末节的历史事实更有意义，也比验证一些已经被验证过无数次的经济关系更重要。事实上，无论是宏观经济学，还是宏观经济政策体系，都是在大萧条之后逐步形成的。