【管中窥豹读书计划】第 714 本《证券市场周刊第 46 期》在传统周期中，需求驱动主导下经济呈现出明显的周期波动，由于物价一般滞后需求两个季度左右，经济与政策周期变动时，增长与物价会呈现周期性交替，形成 “复苏 - 过热 - 滞胀 - 衰退” 等经济状态的周期往复。转型以来，经济由需求主导转向供给驱动，传统框架解析力已大幅下降。换个视角看经济，眼下正处于转型阶段的第三轮经济下台阶。三次下台阶，体现的恰是结构转型中的动能切换。中国经济经历了三轮下台阶：2011-2015 年，传统高耗能行业投资增速趋势下移，拖累经济快速换挡；2018-2019 年，在 “防风险” 下，地方投资行为显著下台阶；2020 年下半年以来的地产调控政策，对第二个传统引擎形成实质约束，经济效应 2021 年下半年加速显现。政策在长短期目标间权衡的过程，也是寻找 “新稳态” 的过程，房企等微观企业、金融机构与市场，也需经历并逐步适应 “新稳态”。寻找 “新稳态” 的过程中，“稳增长” 主要抓手或有所切换，由传统引擎转向新动能的过程中，孕育着部分投资机遇。加快 “动能切换” 的过程中，地产基建等传统引擎作为稳增长工具的作用将弱化，主要抓手或出现在以下链条：1. “十四五” 期间基建重大项目的加快推进或提前启动；2. “双循环” 背景下，补链强链相关产业突围项目；3. 共同富裕下的 “促消费” 政策，缩小贫富差距、促进消费。2022 年要着重抓好以下工作任务：稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性。持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降。增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在 “三重压力” 下，中央经济工作会议还指出，“世纪疫情冲击下，百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻和不确定。” 一方面，疫情的形势依然复杂多变，并对全球经济和政策产生持久性的影响；另一方面，发达国家超级宽松的宏观政策可能产生负外溢性，而未来美国等国家货币政策的收紧也会增加全球经济的不确定性。2022 年 GDP 目标增速可能定 5.5% 左右。主要基于两个原因：一方面，2021 年 8 月国务院颁布的《“十四五” 就业促进规划》提出，“2025 年城镇新增就业 5500 万人以上”，按 1 个百分点拉动 200 万左右就业人口的经验规律倒推，“十四五” 期间每年可能需 GDP 增速保持在 5.5% 左右；另一方面，按照 2035 年相对于 2020 年 GDP 仍需翻番的潜在目标，2021-2035 年这 15 年期间年均 GDP 需要增长 4.73%，这也意味着 “十四五” 期间保持 5% 以上的 GDP 增速是较为合意的目标。首先，放松过紧的按揭信贷政策，适度松绑房地产贷款集中制度限制，让按揭贷款正常投放，满足居民刚需和改善性住房需求，这样房地产销售市场能够正常运转。其次，将过去执行得过于严厉、积压的房地产开发贷款投放出去，满足房企正常的流动性需求，并打开房企在银行间市场发债的正门。最后，对于有出清压力的房企，可以通过鼓励龙头优质房企去收购低价抛售的资产。逆周期政策主要是解决短期的经济周期波动问题，这也是经典西方经济学理论中宏观经济政策的主要目的，强调逆周期通常意味着更为宽松的宏观经济政策。而跨周期政策则是要解决中长期的经济问题，既有增长问题，也有结构问题。

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