“随机漫步” 这个术语是一个令人厌恶的字眼，是学术界创造出来并用以高声谩骂那些专业预测分析师的。在逻辑上极而言之，这一术语意味着被蒙住眼睛的猴子向股票列表投掷飞镖，选出的投资组合也能与专家挑选的表现一样好。书中提到的一些投资建议，可能是针对美国投资者的。核心思想是让大家投资指数基金。继续持有赚钱的股票，抛掉赔钱的股票。告诉投资者根本不存在战胜平均指数的希望，就好比告诉一个 6 岁小孩不存在圣诞老人一样，这会剥夺他们的生活趣味。投资的关键不在于某个行业会给社会带来多大影响，甚至也不在于该行业本身会有多大增长，而在于该行业是否能够创造利润并维持盈利。历史告诉我们，所有过度繁荣的市场终将屈服于万有引力定律。书中讲一个中年妇女的故事。她突发心脏病，非常严重，躺在急救室里时，有了一次一只脚踏入了死亡门槛的经历。她来到上帝的面前，“这就死了吗？” 她问道，“我就要死了吗？” 上帝对她保证说她会活下来，而且能再活 30 年。果然，她活了下来，心脏血管中植入支架，疏通了堵塞的动脉，而且感觉从未如此好过。然后，她心里想道：“如果还能活 30 年，那我可要充分利用这 30 年了。” 既然已住在医院里，她便决定来一次整容，我们不妨无恶意地称之为 “全面装饰性外科手术”。现在，她看上去很棒，自我感觉也很棒，轻松愉快地一抬脚，她便蹦蹦跳跳出了医院，结果却被一辆快速驶来的救护车撞倒，立刻就丢了性命。她走到天国之门，又遇见了上帝，“怎么回事呀？” 她问道，“我以为还能活 30 年呢。”“非常抱歉，女士，” 上帝回答说，“我没认出你。” 特币的情形令我想起那个沙丁鱼交易商的经典故事。此人有一个装满了一罐罐沙丁鱼的仓库。有一天，一个饥肠辘辘的工人打开其中一罐，希望美美地吃一顿午餐，却发现罐中满是沙子。面对交易商时，工人被告知这一罐罐沙丁鱼都是用来交易的，而非拿来吃的。看起来，这个故事也适用于比特币。为了绕过政府对交易的监管，数字货币有助于交易的达成；将比特币作为一种价值贮藏手段加以持有，会提供更大的安全性，确保政府更加难以没收持有人的财富。比特币价格的急剧上涨，常常伴随着国际局势更为紧张的情形，而比特币持有人常常居住于法律规则脆弱、财产权薄弱的国度。规则 1：一只股票的股利增长率和盈利增长率越高，理性投资者应愿意为其支付越高的价格。由此，我们得出一条重要推论。规则 1 推论：一只股票的超常增长率预期持续时间越长，理性投资者应愿意为其支付越高的价格。规则 2：在其他条件相同的情况下，一家公司发放的现金股利占其盈利的比例越高，理性投资者应愿意为其股票支付越高的价格。规则 3：在其他条件相同的情况下，一家公司的股票风险越低，理性投资者（以及厌恶风险的投资者）应愿意为其股票支付越高的价格。规则 4：在其他条件相同的情况下，市场利率越低，理性投资者应愿意为股票支付越高的价格。警示 1：对将来的预期目前无法加以证明警示 2：运用不确定的信息进行估值不可能得到精确值警示 3：对雌鹅来说是增长，对雄鹅来说并非总是增长分析师之所以仍然受到影响，是因为他们生怕对一家公司做出很负面的评价，可能导致其所在公司失去未来的承销业务。要知道，当一位分析师说 “买入” 时，他的意思可能是 “持有”；他说 “持有” 时，可能在委婉地表示 “扔掉这破玩意儿，越快越好”。投资者应该不必学一门解构语义学课程，才能理解这些推荐语言，可是，在互联网泡沫期间，多数个人投资者却接受了分析师说的字面意思，实在让人感到悲哀。夏普比率 A = 收益率 / 风险人们广泛使用的衰退与萧条两个概念，其区别是由哈里・杜鲁门总统当时说的一句话给出界定的，他说：“你失去工作的时候是衰退，我失去工作的时候才叫萧条。”（1）历史表明，风险与收益相关。（2）投资股票和债券的风险，取决于持有期限的长短；投资者持有期限越长，投资收益的波动性就会越小。（3）定期等额平均成本投资法虽有争议，但可以作为降低股票和债券投资风险的一种有用的方法。（4）重新调整投资组合内资产类别的权重可以降低风险，在某些情况下，还可以提高投资收益。（5）必须将你对风险所持有的态度与你承担风险的能力区分开来。你承担得起的风险取决于你的整体财务状况，包括你的收入类型和收入来源，但不包括投资性收入。1929 年股市大崩盘之后，立法机关开始引入法律禁止使用电话传递保证金指令。现在，衍生品和计算机交易常常成了批评对象。但是，并非技术让市场产生变动，技术只是促进了指令的流动。程序交易并不是盲目的计算机驱动技术，不会阻止市场反映基本面价值。程序交易反映的是人类对股票价值所做的决策，这些决策由于计算机的使用而更加易于实施。卖出一只股票要有意义，只能发生在这样的时候：这只股票不再满足你的投资需要，并且价格已经下跌。卖出一只已下跌的股票，通常会减少交易成本和税收。决定期权价格的因素。这些因素与期权合约的特征，以及与标的股票和期权市场的特征都有关。主要有以下五个重要因素。1. 行权价行权价越高，期权价值便越低。当然，期权价值永远不可能低于零。2. 股票价格在其他条件相同的情况下，股票价格越高，看涨期权的价格便越高。3. 到期日期权存续期越久，期权价值便越高。4. 股票波动性这是决定股票期权价值的关键因素。期权标的股票的波动性越高，看涨期权的成本便越高。5. 利率看涨期权的价格还要视利率水平而定。

“如果你认真听从本书提供的投资建议，你真的不需要什么投资顾问。除非你有种种复杂的税收情况或法律问题，否则你应该能自己完成所要求的多样化配置，并做到重新调整资产类别权重。你甚至有可能发现，完全能处理好自己的投资计划是非常有趣的事情。” 这是本书中最后章节的一段话，这也是阅读本书的目的，我们要做自己人生的主人，而资产规划的能力是我们是否掌握自己人生的重要一环。

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