#管中窥豹读书计划（第 1548 本）#2023 年读书主题（三）商业 - 投融资《创业融资：战略、估值与交易结构》（92）大家好！2024 年的管中窥豹读书计划再次升级，我们即将揭开 12 个主题、52 个细分话题的 365 本书籍，日拱一卒，功不唐捐，用一年时间搭建知识体系大厦。今天我们从商业的主题开始，选择投融资的话题书籍进行刷书，第七本是《创业融资：战略、估值与交易结构》，本书旨在解决创办和培育新企业的困难，以及在这个过程中重要的财务问题。统计数据表明，超过 50％以上的新创企业在几年内都将会倒闭。即使有些企业确实幸存下来了，可创业者却没有坚持下来。如何才能避免或减轻企业创建中的这些危险和陷阱呢？本书将财务学和经济学的理论和方法应用于迅速发展的创业融资领域，帮助你深刻理解新创企业融资的价值，以便在企业融资时乃至日常运营中做出的决策。2、精彩段落：准确来说，成功的创业者和发起人同他人的区别在于，他不会让自己被过去或是现在所左右，而是基于对未来的看法来行事。他眼中的过去和现在与其他人是一样的，但他却用不同的方法来判断未来。“创业者” 一词源自法语，字面上的意思就是 “承办人”，即一个做事的人。早在 18 世纪初，英国银行家 Richard Cantillon 将这个词用在了管理领域。Cantillon 强调了创业者是风险的承担者，尤其是对资本提供而言。当然，早先的这一用法不足以描述我们现在对何为创业者的理解。显然，风险承担是创业的一个方面，资本提供者虽然没有参与企业的管理，但同样承担着风险；员工尽管可能没有金融资本投资，但他们也承担了风险。创业是一个多维的过程，即创业者必须做如下事情：（1）通过重新配置社会资源，发掘创造价值的机会；（2）制定可以调度所需资源控制权的战略；（3）执行行动计划，实现改变；（4）收获创新所带来的成果。财务决策方法的主要内容是资源的配置，包括投资决策和融资决策。投资决策指那些与资产的收购（资产负债表左边）相关的决策。这类资产可以是有形资产（如机器设备），也可以是无形资产（如专利），或只是可在未来采取某种行动的权利。一个投资项目的财富或价值取决于它能给投资者在未来创造现金流的能力，以及那些现金流的风险性。实物期权的价值主要取决于与投资相关的不确定性程度。由于新创企业是在巨大的不确定条件下起步的，实物期权通常对是否加入新创企业的决定非常重要。实际上，新创企业可以被看成是实物期权的一个组合。分期注资、企业存废以及增长加速等决策的选择全都涉及实物期权。商业计划书就可用来获得外部验证，证实创业者对于机会的判断是正确的。但正如 Timmons（1999）所指出的：“依赖于将募集资金当成是创意好坏的风向标，这是个本末倒置的方法，通常会被拒掉。” 况且，即使创业者最终能够吸引到资金，太早去撰写和散发一份商业计划书也是个代价不菲的错误。融资战略是指融资的类型与时机。战略型融资决策包括外部融资的数量、目标资本结构、现金注入阶段等问题。产品 — 市场战略涉及目标销售增长率、产品定价、产品质量、产品差异化以及是否需要推出多种产品等问题。组织战略关注企业的垂直与水平边界、决策权归属等问题。股票的看涨期权和看跌期权都属于金融期权。金融期权的标的资产为金融资产，期权的执行与否不会影响标的资产的价格。在很多方面，实物期权与金融期权是相似的。与金融期权相同，实物期权的价值随着标的资产的风险和期权有效期的增加而增加。类似地，实物期权的价值也受到执行价格与标的资产价值的差额的影响。