股票和保险都起源于航海致富之路，这一次，把它们结合起来，搭建投资避风港。记得李笑来说过一句 —— 投资的刚需是避险。在投资的其他方面，你或许可以奢侈地进行预测，但绝对不能预测风险缓释策略，因为错误的代价太大了。不要上当，不要 “预测”。这就是投资的相对论：我们无法确定一项投资，特别是风险缓释投资的单一价值。相反，它的价值是独一无二的，是相对于观察者而言的，或者说，是相对于观察者的整个投资组合的更大视角而言的 —— 特别是，它与该投资组合的倍增动态相互作用的方式是独一无二的。因此，风险缓释投资具有很高的情境依赖。确定现代金融分析框架的传统还原论回避的正是整体因素。第一个原理是，投资是随时间发生的连续过程。第二个原理是，投资只有一个明确的目的或目标，那就是随时间的推移最大化我们的财富。第三个原理：如果通过降低投资组合风险的低成本方式实现风险缓释策略，那么随着时间的推移，执行该策略将提高投资组合的复合年均增长率。对投资者来说，避风港应该让人浑然不觉其存在。它能让我们不受外界动荡的干扰，持续工作。不管即将来临的是怎样的金融风暴，它都能让我们与风和日丽时一样安然无恙。投资者几乎总是以降低风险为名采用并解释某种策略。在大多数情况下，这种策略都有正收益率，或者没有显性成本，即使它降低了投资组合的总收益率，甚至在任何情况下都是一种隐性成本。它被称为机会成本忽视，这可能是我们对风险缓释最致命的隐藏偏见。基本上说，整个对冲基金行业正是利用了显性成本和隐性成本之间简单的感知差异（是的，作者是在嘲讽）。所有风险缓释策略最终都需要在损失保护和机会成本之间进行权衡。前者指几何效应，或所避免的投资组合负复利损失。后者则涉及为提供保护而非为投资组合其他部分配置的资本，即算术成本，或降低投资组合算术平均收益率的数额。格雷厄姆说 “投资管理的本质是风险管理，而不是收益管理”。沉湎于过去，失去一只眼。忘记过去，失去双眼。记住，任何赌徒都可以在暴跌时想出一些好点子，提高第 5 百分位数；但成功的标准是同时提高中位数（最好是提高所有百分位数）。简言之，这才是具有成本效益的风险缓释措施。毕竟，价值存储和阿尔法避风港总是有正收益率，这就是低成本的风险缓释，对吗？事实证明，即使在这种情况下，保险避风港和阿尔法避风港卡通投资组合也有相同的复合年均增长率中位数 —— 或相同的相对成本效益，而价值存储避风港卡通投资组合的复合年均增长率中位数比它们低 0.1%。

老鹰在天上看着鸡群，我们只顾啄食眼前的草籽

吐槽翻译得差点意思，只能看懂前面几个篇章，算有收益，但越往后读就会头晕了。      对于 “几何平均” 的概念搞明白了，运用几何平均方法下可以去计算最优下注额度，目的在于计算平均幻觉下的有限次数下重注的搞法，还要摊平筹码规避风险。以有限次数使风险会足够低。类比鸡蛋不要放在一个篮子里的平均的搞法。      对于成本，避风港理念于保险定价相似，就是要找到优质标的定价，当股价长期下跌后横，会形成的类似于可转债的凸性、弹性。把握被定错价的赚钱机会，与价值投资基于板块、公司、行业的选择毕竟，需要技术专业的研究，一般人可玩不了。

1  用期权 债券 数字货币和和商品对冲股票暴跌风险时， 使用算术平均计算对冲成本  使用几何平均计算收益， 得到一个对冲策略 2 使用历史数据重新排列 计算以上策略的成本收益，多路径代表多个现实 这就是遍历性 3 用历史数据的重新分布替代随机过程， 这是有点类似 VaR 的历史计算法 4 对冲是必要的  但是对冲比例和产品， 需要通过遍历性去验证

价值套利 + 概率权套利 = 总资产持续增长