本书结合金融学和心理学两个方面来解释一些人本能会犯的错误以及认知偏误。通俗易懂的讲解了什么是行为金融学，如何用行为金融学解读市场上的一些现象，以及人为什么会犯错。本书一共六章，9.5 万字。遇到不懂的名词可以跳过，大概 3-5 小时就能读完。推荐阅读 4 颗星。传统金融学认为，市场不可预测，没有任何人、任何一种交易策略可以持续地打败市场。这叫 “有效市场假说”。如果你相信” 有效市场假说 “那么现实中投资应该买的是大盘，而不是个股。比如定投指数基金。事实上对普通人或没有太多时间去学习投资知识的人来说，定投股票大盘指数（如沪深 300）是最有效的策略。现在市场上有很多工具可以查看目前的指数是低估还是高估，建议在低估时定投，高估少投或者卖出部分。这样风险会更小。行为金融学认为人是非理性的，会犯错。而犯错就会体现在市场投资行为中。所以我们通过研究人的行为，找到一些规律，并进行套利。当然套利机会是有限的，只要有套利空间就会有人去套利从而纠正价格，导致套利空间消失。种种现象表明，短期市场不可预测。至少对普通人来说是这样的。如果你想要去套利，得先回答：凭什么你觉得自己不普通呢？最后再介绍几种认知偏差，了解认知偏差能够帮助我们更好的理解自己。但不要妄念了解了就能改变。首因效应：就是我们常说的第一印象。可能是因为某公司的某一个产品就购买了某股票，然而你并不知道这个产品在这个公司盈利中占比很小。近因效应：就是好了伤疤忘了疼。最近得到的股票信息更可能影响你买卖股票。已经亏了很久的股票，今天你得到它的某个利好消息，就会导致你可能执行补仓的操作。代表性偏差：复杂问题比较难抉择的时候，人们倾向用一个简单问题来替代。比如你准备买股票，但是不知道买哪支，这时候一位平时很靠谱的朋友给你推荐了一只股票，出于对他的信任，你立刻就买入了。过度自信：一个人可以不断增加各种信息积累，但能力会封顶。到了一定程度后，随后到达的信息没有使能力提升，却还在不断增强自信。最终，人的自信程度会超过自身的实际水平。这就是人一定会过度自信的原因。过度自信使人忽视风险，做出过度的交易。导致成本增加。有研究表明，单身男性投资交易会更频繁。羊群效应：投资者放弃自身判断，追随大众决策的现象。比如追涨杀跌（行为经济学认为追涨杀跌是理性的，而且是有效的）。另外一个相近的概念是信息瀑布，信息瀑布强调信息的叠加现象，而羊群效应强调模仿的行为结果。选美博弈：金融投资选择取决于你认为其他人觉得这个资产的价值如何。博傻理论：人在决策的时候会过度自信，都不会认为自己是最后那个傻瓜。A 股的现象很好的诠释了什么叫博傻。锚定效应：在购买商品的时候，单品价格与组合套餐价格相比，单品价格就是锚，让你觉得组合套餐很便宜的锚。损失厌恶：人们在决策时，内心对利害的权衡不均衡，赋予” 避害 “因素的权重远大于” 趋利 “的权重。简单说就是我们更不愿意出售已损失的股票，而更倾向于出售已经获利的股票。前景理论：人的决策依赖于参考点（锚定效应的锚点）。取决于结果与预期参考点的差距，而非结果本身。比如损失厌恶。所以要合理调节自己的参考点。了解了这些认知偏差，你还是想自己投资个股，那么我再分享一些书中关于投资的一些策略。1、为了避免心理账户干扰我们的理性决策，投资时不要对各个资产进行单独决策，也不要太在意单个账户的涨跌，而应该放在一起通盘考虑。也就是调仓时应该是整体调仓而不是个股。2、“Buy on the rumors, sell on the news”（谣言起则买，新闻起则卖），这句话的意思是：如果一件事还在传闻阶段，则应该买入；如果已经落实且发布消息了，则应该卖出。这就类似于我们常说的：利好出尽是利空，利空出尽是利好 3、根据市盈率判断入场时机，在中国，这个区间为 15～40 倍。市盈率会在这个相对稳定的区间上下波动。4、根据因子模型作为投资决策，比如三因子模型：与大盘的关系密切（市场因子）、公司的规模小（规模因子）、公司的成长性好（价值因子）。加上盈利能力和投资水平，构成五因子模型。

陆蓉老师用浅显易懂的句子给你解释了行为金融学的那点事，如果能加上点更具体的投资案例就更好了😂      各种偏差使你投资亏空，有人却用你的偏差赚取超额收益😡😡😡所以来翻翻这本书也能让你明白自己是怎么把💰💰损失的。       感谢 @刘浪 @杨朔 @熊儿三位领读老师，感谢你们的鼓励💐💐💐

1. 对于从侧面反映了一家公司股票真实价值的 “应计项目”，我还要自己再补下课。应计项目主要等于应收账款减去应付账款，再加上存货。应计项目越高，企业的盈利质量越差。投资者在估值时，如果不仔细辨别财务报表背后的信息，很可能做出错误判断，比如对盈利相同但盈利质量不同的两家公司，做出同样的估值。在构建策略的时候，应该按照 “没有被预期到的盈利增长” 排序，即用真实的盈利增长减去被预期到的部分。2. 寻找稳健的异象，给我很大的启发。获得 “免费的午餐” 主要有两种方式：通过阅读优秀学术期刊发现收益异象，以及参加每年的金融学术年会。“换手率” 和 “收益反转性” 这两个异象因子，是有获取超额收益的可能的。3. 不足之处：案例拆解有些少，加上有些观点阐述得不够透彻，所以打 4 分。

从去年年初开始学习投资，到去年十月份尝试买入基金，紧接着买入了人生第一只股票。到今天，也有一年了。在这个过程中，从学习一些理论知识，到拿着真金白银在战场上依靠头脑中的策略拼杀。让我对这本书中的内容有了更深刻的体会。传统金融学告诉我 “理想”
行为金融学教会我 “现实”

复习，因为忘了

《陆蓉行为金融学讲义》作者：陆蓉关键词：前景理论、投资、股权 1、本书通过对比传统金融学和行为金融学的不同点，告诉我们认知和决策的非理性如何影响日常生活中的投资。书中从具体的金融领域概念和案例为我们讲解了典型的交易错误、股票大盘的基本逻辑和行为金融交易策略。2、比如在典型的交易错误中，我们通常认为分散投资可以规避风险，因此经常使用 “1/n 法则” 进行投资，可实际上分散投资应该考虑：资产的收益、资产的风险和自己的风险偏好。还有 “羊群效应” 和 “信息瀑布” 会导致我们追逐热点，最终左右我们的决策判断跟风投资。3、我觉得这是每一位想学习理财投资的必读书籍，传统的金融学关注的是底层逻辑体系，停留在 “应该是” 层面，而行为金融学则关注现实中发生的事情，停留在 “实际是” 的层面，两个维度的学习会让我们保持更加理性的投资决策。金句：资产配置，即资金如何在股票、债券、银行存款等大类资产中配置，对总收益的影响超过 90%。—— 加里・布林森建议分类【财商力】阅读难度：4/10 推荐指数：8/10

📜《陆蓉行为金融学讲义》是一部深刻而引人深思的经济学力作。陆蓉以其卓越的学术造诣和独到的见解，为读者揭示了行为金融学领域的重要性和深远影响。在这本讲义中，陆蓉不仅仅提供了对金融市场的传统理论的批判性分析，更是引导我们深入思考个体行为在市场运作中的关键作用。📜首先，陆蓉深入研究了心理学、行为经济学等多个领域，将这些跨学科的知识有机地融入到行为金融学中。她通过对个体决策过程的深刻洞察，揭示了投资者在面对不确定性和风险时所表现出的心理偏差。这种全面的跨学科视角使得读者更好地理解了市场波动背后的复杂机制，有助于提高投资者的决策水平。📜其次，陆蓉在讲义中巧妙地结合理论和实证研究，为行为金融学提供了坚实的理论基础。她通过详细的案例分析和实证研究，生动地展现了投资者在实际操作中受到心理偏差影响的具体表现。这种理论与实践相结合的方法不仅使得讲义更加具体而实用，也为学者和从业人员提供了可操作的指导。📜更为重要的是，陆蓉在书中对行为金融学的未来发展方向进行了前瞻性的探讨。她指出，随着科技的不断发展和金融市场的日益复杂，行为金融学将迎来新的挑战和机遇。她提出了一系列富有创见的观点，为行为金融学领域未来的研究方向提供了有益的启示。📜总体而言，《陆蓉行为金融学讲义》是一本具有深度和广度的著作，为读者提供了对金融市场更全面、更深入的理解。陆蓉的学术严谨和对未来的前瞻性思考使得这本讲义不仅适用于学术研究，也对金融从业者具有实际指导意义。这无疑是一部在行为金融学领域引领潮流的重要著作，必将成为该领域学者和实践者不可或缺的参考读物。

陆老师在得到 APP 上开设的课程我已听过不下 3 遍，这次能够看到更完整的书籍。本书在传统经济学、传统金融学之上补充了行为金融学的观点，对于实务投资帮助很大，帮我更好地了解如何战胜分母（常见的分母 - 人的情绪或认知错误有哪些），也比较有框架性。对投资的认知有提升在于：买在分歧和逆向关注，分歧带来交易，分歧越大，越容易高估，买在 rumor 很重要。对实务投资策略的帮助在于：1）关注价值股，2）关注小盘股，确实在分母上没人关注的，是有认知偏差的，有机会挣到钱的，3）相信人们短期的反应力是不足的，长期的反应又容易过度标签化。对自身研究有帮助的：1）核心假设的逻辑链条要短，避免减少正确率，2）避免狭隘框架，频繁回头看，频繁只看局部个股。对日常解释在于：1）通常的关注点就像微博词条一样，可以解释 80% 的日涨幅，但没啥用。

行为金融学是侧重研究人的投资行为背后心理的学科。它不会直接告诉你赚钱的操作方法，但是会通过讲解投资心理教你如何避免犯错。影响投资决策的因素，很多在于自己。人并不理性。在接收信息时，我们受到各种认知偏差的干扰：选择屏蔽持有资产的坏消息而只接受利好消息，只看到收益而忽略风险，只投资熟悉的而不看陌生的，只看自己买的而不看没有买的，只买上涨的而不买下跌的。人也会把小概率事件忽略，把大概率当作必然。人也会把眼光完全放在小概率事件而忽视大概率事件，所以人是有狭隘框架的动物。投资很多时候是盲人摸象，人只会片面关注易得的信息，忽略风险分散的原则，片面关注收益或是风险。没有做好资产配置，也是一种狭隘框架。人也会有幻觉，也会盲目自信，经验、知识丰富就忽略信息，就不去灵活调整策略。而且每个金融投资市场的参与者都有盲目自信的心理，相信自己能够发现市场定价错误，能战胜市场赚钱。这些心理都会极大影响我们做出投资决策。我们犯错，很可能出在自己的认知偏误。人在决策时不一定会全面收集信息，不一定按照效用理论来走，而是非理性的。每个个体的预期和行为的叠加，构造出一个大的交易市场。行为金融学认为，市场未必有效，资产未必准确反映资产价格，人可以利用其中的偏差来赚取买卖价差。人的行为是可以预测的，有规律可循，所以市场可以预测，买卖策略是有一定讲究的，需要择时，不能迷信市场的有效性。市场不是有效的，一些错误不会自动纠正。美国的次贷危机充分表明了市场主体不能有效纠偏，在面对系统性风险的时候只会把风险放大而不是抵消。行为金融学与传统金融学不矛盾，是短期和长期的关系，但交易策略是相反的逻辑。在构建交易策略的时候，传统金融学家不承认市场上存在不用承担风险就能获得收益的 “异象”。行为金融学则认为存在某种异象因子能让人获益。现实中有许多种认知偏差是可以对号入座的。我认为克服这些认知偏差，最保守的方法就是守好投资纪律，设置好止损线和止盈线或是投资期限，严格执行，买公募的证券投资基金比较容易实现。但也有很多交易策略可以用来赚钱，比如说长期反转和惯性交易。

读完了这本书，虽然中间有些概念和原理没有彻底掌握，但还是对行为金融学有了一些了解，比如，什么是惯性效应，什么是应计项目等等原理有了了解，瞬间感觉投资就在我们每个人身边。

这本书总结起来，大概就一句话：在投资中，人们的认知和决策都有一些非理性的行为，会犯一些典型的交易错误，而行为金融学就是利用人们的错误来获利。 读这本书的时候，觉得说得也算有理有据，但是仔细想想，这些理论还是大而无当，大而难用。 如果非得总结最有用的一点，我觉得是 “参考点依赖”。 我们在做决策的时候，经常会参考一些点，比如买入时的价格，然后与之相比，看是亏损还是盈利，大多数人，亏损就继续持有直到回本，盈利就随时卖出见好就收。 这就是一种典型的决策非理性行为。因为真正理性的做法是向前看，看未来，如果这只股票未来还会继续亏损，那就无论是赔是赚，都立刻卖出。 杀伐果断，做一个无情的理性人，不留恋过去，只追求未来，我想，不论是在投资中，还是在感情中，都应该是我们向往的境界。

行为金融学应该说是心里金融学，由于人的心理的复杂性，所以导致了人的行为的复杂性，金融市场是由人来控制的，所以金融市场也是十分复杂的。由于金融市场受到人的行为的控制，所以就有了行为金融学。可以说，人的心里有多复杂，金融学就有多复杂。把握了人的心理，你就把握了金融市场。

开始读时，知道自己并不是非常感兴趣，也预料到了自己，肯定有很多看不懂。但我就是想锻炼一下自己，平均到每天的量并不算多。喜不喜欢不重要，坚持做正确的事很重要。多一种看问题的角度，换一种思考方式，扩充自己的知识面，这个很重要。🤔读的时候，发现自己，真的看不懂。不过没关系，能读懂多少就读懂多少。又不是要马上就会操作，进一寸有一寸的欢喜，凡事都有个进度条。🍀🍀读完整本书，最大的感受是，人类真的很愚蠢。千万不要自视甚高。警惕 “过度自信” 是我最大的收获。所以一定要保持谦卑，时刻警醒。👏👏强推第二章 “认知非理性”、第三章 “决策非理性”。人多多少少都有点自命不凡，这是非常正常的事。我个人感觉，投资是最能检验一个人的理性程度方式之一，人性中的贪婪、厌恶损失、过度自信、畏惧，利用别人的不理性...... 真是太有趣了！普遍人都会掉下去坑，为什么我就不会掉下去呢？一定要认真汲取经验，保持谦卑啊。🎈🎈认真思考，我做不到那么理性。陆蓉老师讲的哪些 “不理性”，我是都中招的，哪怕告诉我原理、告诉我该怎么做，我还是不敢去。“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。这也进一步理解了 “学了那么多道理，但还是过不好这一生”。如果只是浅显地知道，而不是深入理解并运用，那确 实是过不好这一生。不过，换一个角度，哪怕知道自己的 “愚蠢”，知道自己 “无知”，也是一件好事。最恐怖的是，不知道自己不知道。虽然我暂时没法做到那么 “理性”，但我知道自己非理性，知道自己只是个普通人，会被 “本能” 所影响的普通人，在做决策时，会更加小心地考证。🙋🙋开卷有益✌️✌️That's all.

从学科分类来说，金融学是二级学科，它的一级学科是应用经济学。而应用经济学的学科基础是数学。所以，本科学基础学科 — 数学，硕士转一级学科 — 应用经济学，博士转二级学科 — 金融学，这就是金融人才的标准培养路径。坦白说，读到这个我有点被吓到了，像我这种底层人民，要遥不可及了吗？不见得，高深的理论可能听不懂，但是，总有一些牛逼的人，把这些高深的理论，用朴实无华的大白话或者类比来让我们这些普通人听明白一些。在看待任何领域的事物时，“应该是” 的视角帮我们把握长远基准，“实际是” 的视角帮我们理解当下发生的事情。理解了传统金融学和行为金融学的不同视角之后，我们还要明白这两种视角从哪里来，到哪里去。

太高深了，没怎么看明白，但是感悟还是多少有一些，对羊群效应影响比较深，大多数人都是羊，而领头羊才能真正意义上的赚到钱，所以没有必要纠结与当下，多想想自己真正想要做的事情，不需要忧虑，不需要内耗，当下挺好。

陆老师的意思是，行为金融学的研究可以帮助研究的人赚到钱，为什么能赚到钱呢？因为那些不懂行为金融学的人会犯错，利用他们的错误来赚钱！如果这个世界越来越好的话，希望不是一部分人剥夺另一部分人，而是生产越来越能满足人们的需求。行为金融学，会不会良心有亏 (ಡωಡ) 也可能没有，因为他们赚的是乌合之众的钱？

涉及到行为：理性与非理性是永恒的话题。行为金融学只的基本概念《思考，快于慢》会反复出现在其中。系统 1 主导的快思考和非理性与系统 2 主导的慢思考，理性随处可见     本书从人类思考过程的非理性，行动过程的非理性，以及在市场当中，人们所表现出来的一些现象：比如羊群效应，搏傻理论等。可以给人一个全新认知自己的机会   也是对陆老师课程的在复习

5 月要考 CFA level3 了，这周开始学习。有一个 session 是讲 behavioral finance，刚好也在看《行为金融学》这本书。就做个知识链接吧～个体行为偏差，主要分为两类：「认知错误」cognitive errors 和「情感偏误」emotional biases。🤡 一、认知错误 1️⃣ 第一类，是信念坚持偏差（belief perseverance biases）。主要是指不合理地、不合逻辑地坚持自己先前持有的信念。可以用 RICCH 这个词来记忆（比 rich 富有的多一个 c）。Representative bias 代表性偏差：根据过往的经验对新的信息进行分类，不会对新的信息加以细致的分析。会根据小样本对全局作出判断，以偏概全，只关注短期表现。Illusion of control 掌控幻觉：认为他们可以控制或者影响结果，而事实上我们都知道这是不可能的。导致人很容易自以为是，在没有因果关系的地方错误地推断出因果关系。Conservatism bias 保守偏差：对新的信息没有充分吸收采纳，仍旧保持他们先前的观点或预测，难以更新固有观点。Confirmation bias 确认偏差：会寻找或者关注哪些能证实他们信念的论据，忽视或者低估那些与他们的信念相悖的观点。Hindsight bias 后见之明：认为过去的事件是可以预测的。比如 “我早就说过…”、” 我早就知道…“等等。站在事后看当初的自己，主观上认定自己的判断是正确的，高估自己的预测能力。2️⃣ 第二类，是信息处理偏差（information processing biases)。是指信息处理过程中的非理性，不合逻辑地使用信息，导致判断结果出现偏差。可以用 FAMA 这个词来记忆（跟 FATA 相同，法玛・弗朗奇是三因子模型的作者）。Framing bias 框架偏差：对于同一个问题，不同的提问方式会给出不同的答案，受到问题表述方式、思考习惯的限制。比如，“我可以在祷告的时候抽烟吗” vs “我可以在抽烟的时候祷告吗”，前者，我们会认为这个信徒不真诚，后者则会认为是虔诚的，但是行为的本质却是一样的。Anchoring and adjustment bias 锚定调整偏差：设定一个锚定点，再根据新信息，在锚定点的上下进行微调，总是坚持原始的估计值。真实世界里的商家打折就是利用的顾客的锚定偏误。Mental accounting 心理账户偏差：根据资金的不同来源（如工资、奖金）或根据资金的计划用途（如吃饭、旅游），将资产分配到不可互换的心理账户，对不同的心理账户采取不同的对待方式。Availability bias 易得性偏差：根据回忆起某事件的难以程度来给定不同的概率，越是容易想起来的权重越大。主要来自于可追忆性、分类记忆、经验局限、共鸣这四种来源。🤡 二、情感偏误有助于避免痛苦或者产生快乐情绪的心理偏差被称为情感偏差（emotional biases）。可以用 LOSSER 这个词来记忆（比 loser 失败者多一个 s）。Loss aversion bias 损失厌恶偏差：在做投资决策时，会先寻找临界点，讲盈利和亏损进行区分，面临亏损时，不愿意套现接受损失。在股票市场上的表现就会变成，卖出的全都是盈利的，持有的全都是亏损的，因为他认为只要不卖就是浮亏。Overconfidence 过度自信偏差：高估自身的知识水平、能力和获取信息的机会，会导致过度交易，低估风险高估回报。Self-control bias 自我控制偏差：缺乏自律，在短期收益和长期收益之间无法做出理性地决策。更注重期间收益，而不是长期的投资回报 total return。Status quo 维持现状偏差：倾向于什么都不做。Endowment bias 禀赋效应偏差：对自己拥有的东西赋予更高的价值，不愿意卖出。Regret-aversion bias 后悔厌恶偏差：因为担心决策结果很糟便因此不去做决策，害怕卖出后股票继续涨，害怕买入后股票开始跌。

陆老师的行为金融学给人耳目一新的感觉，十分符合我们炒股中出现的现场，或多或少遇到过书中的例子。短短的一本书，讲的简洁明了，就是感觉意犹未尽。要理解运用需要好好学习才行，是要下功夫的，从小资金开始试着练练。

理性人和自然人的差别，普遍性、可预测的金融学