加息的过程中，短端利率上行速度更快，从而导致利率期限结构倒挂，预示着未来的衰退风险。当然，缩表和前瞻指引可提升期限溢价，缓解倒挂风险。还可能出现另一种情形，如果通胀压力短期内仍不见缓解，长期利率会反映更高的通胀风险溢价。这反映的是滞胀预期。我们认为，最可能的演绎路径是从滞胀到衰退，因为通胀仍以供给侧为主导。美联储加息和缩表进程仍在早期，未来还会加快收缩，直到通胀拐点确立，并且衰退信号越来越多，比如失业率上升，消费动能或投资需求下降等，抑或海外需求收缩或金融市场风险积聚，美联储才会放缓正常化的节奏。于美国来说，经济硬着陆的风险远高于软着陆。据美国前财政部长萨默斯的研究，在 2022 年一季度的通胀和失业率水平下加紧收缩货币政策，未来 12 个月（2022 年一季度 - 2023 年一季度）出现衰退的概率为 100%。

许多人和苏东坡一样，涅槃在中年之际，他们挣脱了年轻时的束缚，在逐渐宽阔的河流中自由恣肆。青春的快乐虽然单纯，却也隐藏着太多的幻想与不切实际，甚至因过于明亮而忽视了许多漏洞和瑕疵。在出生与死亡的中间地带，正当熟年的人有足够的时间重新探索世界和自己。有多少抵达，就有多少开始。

一本杂志一点收获啊哈时刻摘抄：过去学术界一直认为货币是中性的，价格高低只是一个数字。但确认货币因素导致了经济衰退，实际是否定了货币中性的认知。货币供应不足容易导致通货紧缩，而这又可能引发金融危机，从而把经济推入衰退的境地。而名义工资调整慢于价格水平，可能会使劳动需求减少，这样就会拖延经济复苏的步伐。美国学术界确实没有 “浪费” 大萧条。几十年来，一代又一代的学者在研究大萧条问题。伯南克是其中的一位杰出代表，加州大学伯克利分校的经济学教授艾肯格林是另一位领军人物。关于大萧条的经济学研究形成了非常多的学术成果，总体来看，这个领域特别符合好的研究的几个基本特征：问题很重要、研究有意思、结论有影响。大萧条是自工业革命以来第一场最严重的全球性经济危机，研究大萧条等于抓住了一个十分重大的经济学问题，而且这个问题来自现实世界。伯南克一再声称他是一个宏观经济学家，而不是历史学家。他研究大萧条，关注的并不是具体的历史事件，而是重要的宏观经济关系。搞清楚这样一些可能影响大局的经济关系，比弄清楚一些细枝末节的历史事实更有意义，也比验证一些已经被验证过无数次的经济关系更重要。事实上，无论是宏观经济学，还是宏观经济政策体系，都是在大萧条之后逐步形成的。

本期封面文章《印度的野心》。发展中的印度令人瞩目，但这并不是新话题。近 20 年来，印度崛起的话题老生常谈：与中国比肩的人口规模、年轻的人口结构、广袤的市场腹地、产业链转移的大势所趋，让印度在新兴经济体中的地位格外突出。

印度不是按照传统国家从农业到工业到服务业的次序逐渐升级递进的，而是呈现出错位式或跳跃式的产业结构演进过程。历史契机和人才优势造就了印度发达的软件外包产业。而依赖软件行业容易陷入受制于人的境地，印度政府认为，以制造业为代表的第二产业才是现代化国家富国强兵的基石。2014 年，印度总理莫迪上任后提出 “印度制造” 倡议（Make in India Initiative），制造业在 GDP 中的占比要从 15% 提高到 25%。在此后的九年间，印度推出了多项配套激励政策。2015 年提出 “分阶段制造计划”（Phased Manufacturing Programme，简称 PMP），通过加征关税，促使企业不得不将生产制造逐步转移到印度本土，三星、华星光电、深天马、OPPO、vivo、传音等诸多厂商和它们庞大的供应链网络不断汇聚，把印度本土的电子产业产值从 300 亿提升到千亿级别。关税调控虽然带动了国内的产业发展，但也带来产品价格上涨等负面影响，外资到印建厂，目的是绕开关税、控制成本，可最后只能本地销售，无法做出 “印度制造” 品牌。2020 年，为进一步追求自力更生，印度颁布 “生产关联激励”（Production Linked Incentive，简称 PLI），计划用 19.7 万亿卢比（约合 260 亿美元）支持 14 个关键行业的生产，把重点将放在解决零部件进口难的问题、加快交付周期，以求在组装价值链中获得重要立足点。但印度政府牵头招商引资的，大多是来谷歌、亚马孙、KKR 或钢铁、汽车等资本密集型产业，而不是劳动密集型产业。这些产业提供的就业岗位相对较少，且有一定的教育程度门槛。这就造成 “有增长、无就业” 的问题，大量农业人口无法通过工业化转化为从事工业生产的城市人口，这导致印度的贫困问题长期无法得到更有效的纾解、社会贫富差距悬殊。在印度政策激励和廉价的劳动力成本，超过 1000 家大型外资企业进入印度。随之面临劳动法复杂、征地困难、缺乏稳定的电力供应、落后的物流体系、过低的行政效率等，逼迫的企业进退两难。在与中国的经济关系中，一方面，印度在大型基建、电子设备、化工品等领域对中国产品或中资企业有着刚性需求。另一方面，印度又处处想摆脱对中国的依赖。2020 年 4 月，印度颁布 FDI 新政，要求中国资本在投资印度前，必须经过印度方面审查。随后小米、华为、中兴等 500 多家中国企业遭受税务及合规性普查，中资企业在注册、注资、投资、投标及工作或商务签证方面全面受限。在印从事生产经营的中国人从 1 万多减少到一两千人。中资企业面临前期投资难以收回和无法放弃印度庞大市场的多重困境之中。当前，中美摩擦和俄乌冲突推动全球产业链加速重塑，为印度赢得了相对有利的战略空间。在美国 “印太经济框架” 和 “四方安全对话” 推动下，印度已表现出明确的脱钩姿态，莫迪政府推行的 “中国产业替代政策” 表现为三个层次：第一步，以 “印度制造” 取代 “中国制造”；第二步，以 “印度资本” 取代 “中国资本”；最后，在全球范围内，以 “美国 + 印度” 的产业合作模式取代 “美国 + 中国” 模式。如何面对这个拥有比中国更高发展速度和时代红利的邻国，并应对它带来的冲击，将是中国不得不直面的课题。

财经不仅仅是一本深受政经人士喜爱的财经杂志。它更是一本深入到社会经济、世界和平的全方位杂志，其覆盖面的广泛程度早已超出一本单纯的财经杂志，从这个角度来说：这是一本名不符实的杂志。财经每期都能深入关注社会热点，都能深入浅出进行分析，是一本令人期待的杂志。

日前，最高人民检察院发出通知，要求各地从重打击严重影响人民群众安全感的犯罪。《人民日报》官方微博此前在对某地群殴女子事件进行评论时也指出：这起群殴女子事件，令人震惊，不仅挑战了法律，还挑战了社会秩序，挑战了大众的安全感。人民群众拥有基本的安全感是建设和谐社会实现美好生活的前提。一个没有安全感的社会，不可能有好的社会氛围，也无法实现可持续的发展。当前受局部地区疫情反复的短期冲击，经济增长面临的挑战有所增大，各种短期的就业和民生等压力也有不同程度的凸显，各级政府和相关部门应把保障社会治安、维护社会稳定、提升人民群众安全感放到更重要的位置上来。个别地区出现的事关人民群众安全感的事件表明，扫黑除恶还应当深入持久地推进，并重点打击黑恶势力的保护伞，铲除黑恶势力产生的土壤。针对不法分子敢于挑战社会秩序和人民群众安全感的嚣张气焰，有关部门应保持高压态势，露头就打，绝不姑息。不过，为了实现打击黑恶势力和维护社会治安的常态化和高效化，还应进一步发动群众、依靠群众。此次某地群殴女子事件能够得到迅速有力的初步处置，网络舆论发挥了巨大作用。事实证明，只要引导得当、监督得法，以人民群众为主体的包括网络在内的舆论监督力量，将发挥巨大的建设性作用。人民就是江山，江山就是人民。从群众中来、到群众中去，随时随地发现问题、解决问题，是我们巨大的政治优势和制度优势，一定要用好用足。面对发展中的种种问题和挑战，当前更要强调和衷共济，共同富裕。要给众声喧哗的社会舆论降噪，给浮躁的社会观念降躁，给浮现戾气和火气的社会氛围降燥。一个突出的任务是要杜绝网络暴力，避免舆论极化。既要充分保障人民群众正当的言论自由，又要踏实做好引导和监管，重点整治博眼球蹭热点赚流量的行为，坚决打击利用网络炫富炫权等不良行为、不正之风，营造风清气正、和谐有序的网络环境，形成良好的示范效应，引导人民群众一心一意谋发展，聚精会神搞建设，不羡富不仇富，不做白日浮华梦，要相信和践行幸福都是奋斗出来的理念。与此同时，要大力发挥基层组织和各种社会组织的作用，此次一些地区应对疫情的经验教训再次证明了发挥基层组织和社会组织作用的重要性。除了更好地实现针对各种社会矛盾的齐抓共管，发挥组织的作用，还可以有效避免城市化和现代化进程中的社会原子化和丛林化现象，在一定意义上再造 “熟人社会”，实现更建设性的社会网格化管理，避免无序竞争，实现有序发展和共同富裕。针对一些地区疫情反复和经济下行造成的各种短期冲击，要做好各种扶危济困安抚救助工作，以稳定社会情绪。除了做好困难群众补助工作，还要针对阶段性破产、失业、断供等问题拿出切实可行的应对方案，以充分体现社会主义制度优越性和中华民族和衷共济的优良传统。作为一个人均国内生产总值（GDP）依然处于发展中国家水平的大国，发展永远是硬道理。要在发展中进一步缩小群体差距、地区差距和城乡差距，不让任何人有被时代的巨轮甩下的失落感。要通过发展来加大对社会福利和保障体系建设的投入，让更多的人更快地享受到发展的成果和共同富裕的红利。这一切离不开市场主体信心的稳定，以及人民群众安全感的提升。这事关人们对未来的信心，一个对未来充满信心的社会，更容易创建和谐共富社会。市场主体信心的稳定和人民群众安全感的提升，归根结底要靠社会主义市场经济法治建设的推进，以法治为市场经济保驾护航，以市场经济为法治提供物质保障。

一本不错的杂志，之前没有了接触过杂志，最近读了两期，都是近期发生的事件。在我看来杂志内容有其之后性，在网络年代新发生的杂志事情几分钟或几小时就能全民皆知。相关的分析报道随之而来。那么杂志的生存空间在那里呢。读过财经后才发现，这只是看世界的一个窗口罢了。