减碳步伐可能放缓，不会停止

本期主题是碳排放和碳中和，好大一个篇章啊。

世界正在进入低碳经济时代，这是至关重要的转折期。一个国家和一个公司、一个人一样，决定命运的就是几个关键节点，抓住了，就大国崛起，错过了，就一蹶不振。过去 40 多年，中国很好地抓住了全球工业经济结构调整的时机，一跃而成第二经济大国。但是，基于化石能源的工业经济，其红利已所剩无多，中国急需新的、原生的、更可持续的增长动力。低碳经济，无疑就是这样的增长动力。

本期《财经》主题是从企业视角看碳中和。从 2021 年起，《财经》杂志与中创碳投每年都会联合发布《中国上市公司碳排放榜》。榜单涵盖八大高耗能行业。通过这个榜单，公众可以直观看到高耗能上市公司的碳排放总量和碳排放强度（万元营收对应的排放量）。并且通过对比上市公司的历年数据，看到其排放量的变化轨迹。

对碳达峰碳中和有了更深入的了解。看《财经》杂志现在有个看的见的收获，自己越来越趋向于做一个环保主义者，以前觉得环保和自己没有关系，一个人的力量能左右什么，现在越来越认识到环保的重要性。从自身做起，在自己能力所及的范围内，尽量做到低碳环保。

未竟之业然而，现代投资组合理论还是遭到了不少批评。第一类批评是内部批评。现代投资组合理论虽然在数学上十分优雅，但是在实践中，估计出来的参数误差往往会很大。第二类批评是外部批评。例如，有学者认为存在一个 “现代投资组合理论悖论”：投资组合的分散化只对减轻特定资产或资产类别的特殊风险有用，对减轻可能导致整个行业或整个金融体系崩溃的系统性风险却没用。在现代世界中，气候变化、宏观金融崩溃等系统性风险对回报的影响，要比特殊风险大得多，现代投资组合理论没有提供解决系统性风险的工具。第三类批评更是毁灭性的。这类批评针对的是均值 - 方差分析所隐含的正态回报分布假设。批评者称，世界是肥尾的，而肥尾变量的均值由极端值主导，如果无法确定尾部，也就无法确定均值和方差，因此在肥尾效应起作用的情况下，均值 - 方差分析是无稽之谈。面对这些批评，为了捍卫作为 “金融的最中心” 的投资组合理论，马科维茨在发表了关于投资组合选择的开创性论文 60 多年后，以 80 多岁的高龄决意撰写四卷本的《风险收益分析：理性投资的理论与实践》，到 2020 年已经出版了三卷。马科维茨强调正态回报分布只是均值 - 方差分析的充分条件，而不是必要条件，并指出使用均值和方差的理由，不是因为回报是正态分布的，而是因为利用均值和方差可以有效地近似预期效用。但这仍然是一项未竟之业。金融学可以分为两个时代，即马科维茨之前和马科维茨之后；投资业也可以分成两个时代，马科维茨之前和马科维茨之后。现在，几乎所有专业投资都是建立在定量分析的基础上的，关注的是回报优化和风险管理，用诺贝尔奖获得者保罗・萨缪尔森的话来说，“华尔街站在了哈里・马科维茨的肩膀上。” 如果没有马科维茨，像先锋集团这样的规模达几千亿甚至上万亿美元的被动投资巨头不可能出现。

这期非常棒👍🏻👍🏻👍🏻