荷兰作者分享一套选择股票的投资方法。这是一套有效，但是却很沉闷的股票投资。作者也用数据，证明这套选股，适合中国市场。这选股标准必须跟据以下的方法第一，按 12 个月或 24 月，把全部股票依据波动率排列，去除那些市值小的上市公司。波动率是指股价在该时期的波动。作者选择那些低波动率的股票。第二个选择标准是股票要给股息。一般上年股息率要超过国家的定期存款利息。我们现在选到低波动率和高收益（有股息）的股票。第三个选项标准是股票要有正动量。只有价格呈现增长趋势的股票才算有正动量。经过这 3 个选股标准，只有少数的股票符合资格。那就是，低波动率，高收益和正动量的股票。作者把它们叫做 “乌龟”。在长时期里、这类低风险股票会带来更好的回报。在股票投资里，要先管理风险，然后才看回报。就像巴菲特先生说的，投资第一条要求就是保本。只有保住本金，我们才能钱赚钱。

每日一书：《低风险，高回报》。古人的智慧、哲学思想和美德，更有可能帮助你成为成功的投资者。“趋势造英雄”，需要的就是低波动率，买入、持有。长期低波动就能造就强大的复利效应。投资与人生，都是这样的道理。巴菲特（Buffett）实际上是质量投资者，而不是价值投资者］，以及中国上证综指虽然波动最大，但表现也好于同期的美国股市。一旦你们付出了一定程度的努力，任何附加的努力反而可能导致与你们追求的目标相反的结果。比如，如果你们训练过度而没有适度休息，就有可能造成损伤。一个想要跑完全程的马拉松选手一旦受伤，可能在一开始就没有办法出现在赛场上。这正应了 8 个字：适得其反，过犹不及。每年 3.9% 的回报率差距（同时还有着更低的波动率）意味着 100 美元在 88 年里不只是增长到 21 000 美元而是 482 000 美元。低风险股票比高风险股票更能让你们富有，更准确地说，它让你们更富有了至少 22 倍。我说了吧，复利具有强大的魔力！低波动组合显然比高波动组合表现得更好，同时还给你们提供了一条走向拥有更多财富的平坦之路，而选择高波动组合则像是搭上了过山车。缓慢而稳定的乌龟跑赢了快速但不稳定的兔子。这古老的故事告诉我们：坚持不懈才能成功，自负自满只会失败。稳定的 “乌龟股” 战胜了快速的 “兔子股”，，这不正是这个故事在股市的表现吗？也许就是为什么低风险股票总是被市场忽略的原因。第一，专业投资者对风险考虑的角度不同导致他们追求高风险股票。第二，专业投资者对职业生涯的考量也鼓励他们投资高风险股票。第三，专业投资者对业务的考量也刺激着资产管理公司出售高风险基金。第四，低风险股票 “不够性感”，没有 “彩票特性”。所以，几乎所有人都被股票市场黑暗而危险的一面吸引住了。你们需要的就是低波动率股票。你们要确保找到低风险股票，买入、持有，只有另一只更好的低风险股票出现时才考虑卖掉。无论你们是决定自己建立一个保守型股票投资组合，还是选择一只低波动率基金，成功的唯一方法就是不管处于何种境地，都坚持自己的做法。这很重要，因为你们需要长期投资才能获得保守型股票投资的回报。请记住：保守型股票投资为你们提供了长远的，有时可能是 “孤独的财富之路”，而不是快速的 “由穷变富” 的解决方案。那么，在前进的道路上，你们可以期待什么呢？

股神巴菲特说过：“很少有人能够忍受慢慢变富。” 而今天这本书对于 “低风险，高回报” 这一悖论的讨论，其实就是在教我们如何 “慢慢变富”。它帮助我们建立一种长期的、累积的、组合式的思考框架。与试图 “一夜暴富” 不同，它奉行的是 “长期主义”。作者在书的最后总结道，首先要看到 “低风险，高回报” 的存在，其次要知道怎么用它，最后还要愿意去使用它。这 3 个条件缺一不可。这或许也就解释了，为什么这个悖论在 40 年前就已经被发现，然而使用它的投资者至今依然很有限；并且，作者认为，即使未来悖论可能会变得越来越广为人知，我们也有充分的理由相信，这样的现实依然会一直持续下去。

投资前谨慎，投资中感受，投资后平静。不要被一时的快感迷惑了双眼，稳住内心波澜，平常心面对盈亏。

高风险（波动率）组合的没有低风险（波动率）的组合收益高，这个研究结论很有洞见，唯一的不足是书里的投资方法太强调金融方面的东西了，但是买股票就是买公司，公司的发展前景，行业竞争格局都需要看看。

大致靠譜，準備多讀一次，然後循序漸進實踐。

作者用大量数据证明了 “低风险，高回报” 这个悖论是确实存在的，不仅在美国，在欧洲和中国股票市场都得到了验证。并且给出了可实操的选股策略：1. 通过贝塔和市值筛选出低风险大盘股 2. 通过股息率和市盈率筛选出高利益股 3. 通过 52 周估计波动的正负还区分股票动量正负严格遵循低风险、高利益、正动量的选股票策略长期来看可以获得客观的收益。虽然个人投资者很难获取如此多的信息遵循这种方式去投资，但这种规避风险的策略和意识是值得学习的。

高风险，高回报，似乎现在已经成为了很多人一种固有的常识，可却似乎没有人问过：这个常识不是真的是常识？还是说，只是因为大众说的多了，才成为了很多人固有的认识！对于投资尤其是股票投资，这可能并不是一条正确的认识！在这个认识里，我们必须要重新去理清楚：风险和回报率的关系！如果我们一直认为：高风险高回报，那么我们可能就会承受一些不必要的风险，甚至是我们承担了过高的风险，却并能获得高回报率！作者在多年的研究下，不管是机构还是个体：高风险高收益其实是错误的，市场上存在着低风险高回报！这就像是龟兔赛跑，如果我们能够在市场上持续获得 5% 的收益率，那么回报一定会超过像兔子像的回报：时高时低！低风险高回报，这里面还有一个基本的认识：波动率！那就是我们常说的：波动到底是不是风险？这本书可以帮助我们去打破过去很多固有的认识，帮助我们重新去理解：回报率、风险、波动率！

人们心里对风险的看法第一就是，高风险高收益。可是现实的生活中往往与其相反，是低风险高收益。阅读的传记多了脑袋里就有了一个框架，高手有对风险的认识多半是先挣钱再投资，往往都会在做决定之前就做好大量的知识输入，风险对冲。最好的还是孙子兵法，胜了再战。

本书指出，综合众多学术研究以及实证检验，我们能看到一个现象，那就是，高风险并不能为我们带来高回报，反而是 “低风险，高回报”，更符合我们身处的现实。这个现象不仅在全球很多主要股票市场中存在，在债券、共同基金、期权等其他资产类别的市场中也同样存在。本书不仅为我们分析了这种现象产生的原因，还据此为我们介绍了一种 “低波动 + 收益 + 趋势” 的 “保守型投资策略”。本书的核心内容：“低风险，高回报” 为什么被很多人认为是一种投资悖论？关于这种悖论的研究成果和现实证据有哪些？低风险股票的收益率为何能战胜高风险股票？如何把这一发现应用到投资实践中？本书指出，综合众多学术研究以及实证检验，我们能看到一个现象，那就是，从整体和长期的视角来看，高风险并不能为我们带来高回报；反而是 “低风险，高回报”，更符合我们身处的现实。这个现象不仅在全球很多主要股票市场中存在，在债券、共同基金、期权等其他资产类别的市场中也同样存在。在现实中，之所以有很多人不知道或不理解这种 “低风险，高回报” 现象，是因为他们忽视了 “复利” 和 “亏得少” 这两股力量。以基金经理为代表的很多专业投资者之所以不想采用低波动策略为客户服务，是因为高波动策略不但可能带来看起来亮眼的业绩，相对风险可能还低于低波动策略。此外，很多散户的 “过度自信” 和 “彩票偏好”，也导致了他们不喜欢低风险的投资策略，而是喜欢追逐那些高波动的 “彩票型股票”。也正是因为如此，作者在书中特别提醒我们，低风险或保守型投资思想能否帮我们获利，从根本上其实是取决于你是否愿意从中获利。许多投资者之所以喜欢追逐高风险，或者喜欢频繁交易，是因为他们认为，这样做可以使他们一夜暴富，或为他们创造一个伟大的故事。但在现实中，我们看到，这类故事可能偶有发生，但更多的时候，是以泪水结束。股神巴菲特说过：“很少有人能够忍受慢慢变富。” 而今天这本书对于 “低风险，高回报” 这一悖论的讨论，其实就是在教我们如何 “慢慢变富”。它帮助我们建立一种长期的、累积的、组合式的思考框架。与试图 “一夜暴富” 不同，它奉行的是 “长期主义”。作者在书的最后总结道，首先要看到 “低风险，高回报” 的存在，其次要知道怎么用它，最后还要愿意去使用它。这 3 个条件缺一不可。这或许也就解释了，为什么这个悖论在 40 年前就已经被发现，然而使用它的投资者至今依然很有限；并且，作者认为，即使未来悖论可能会变得越来越广为人知，我们也有充分的理由相信，这样的现实依然会一直持续下去。

我们理解认知的常识或许是错的。乌龟🐢跑赢兔子🐰…… 的确存在。

低风险却高回报的投资，看似不可能，本书却告诉我们，这才是真实存在的，低波动率的股票往往拥有更高的投资回报率，我们要学习成为更睿智的投资者。

作者介绍了低风险，高回报这一投资策略的原理，说明了它的投资对象是什么，为什么它能长期跑赢市场。也具体讲了怎么选择这些低风险的投资标的方法，其实这些观点跟我们的常识是相背离的，感谢作者给我提供的一次反学习的机会，提供了一种不同的视角来看待投资世界。有些荒诞的是，哪怕这个投资策略公布于世界，短时间内不会有太多人使用（证券机构跟散户大多不会使用，书里说了原因）。

低风险代表的是安全；高收益代表的是利润；高动量代表的是发展。保证安全，收获利润，兼顾发展。

--- 亏的少就是赚得多！如何在低风险股票中，寻找投资机会？这是现代股票市场中《龟兔赛跑》的故事：一个低风险股票能够战胜高风险股票的精彩故事。1975 年，一位叫作罗伯特・豪根（Robert Haugen）的金融学教授发现最低波动率 / 风险的股票的回报竟然要比最高波动率 / 风险的股票还要高。弗利特读博士时阅读到这篇文章，并做了深入研究。它发现，低波动组合显然比高波动组合表现得更好，同时还提供了一条走向拥有更多财富的平坦之路，而选择高波动组合则像是搭上了过山车。实证研究发现，低风险和高风险的两个资产组合收益有很大差别。在美国，过去 88 年中的风险和回报都不同。低波动组合的回报率是每年 10.2%，而高波动组合为每年 6.3%。在中国，过去 17 年的数据更明显，低波动组合的回报率是 13.5%，而高波动组合的回报率是 6.4%%。弗利特博士毕业后，加入荷兰的荷宝资产管理公司（Robeco Asset Management），把研究成果应用到实践中。通过投资悖论，取得不菲的业绩。还应该思考：为什么投资悖论会长期存在且有套利机会呢？

一本有相当启发的书，无疑完善了我自己的投资系统，使之更具有操作上的理论依据，并且更优化了。高波动性的组合会在回撤时损失收益甚至本金，从较长时期来看，从复合收益率的角度，高波动性组合的收益不如低波动性组合。不考虑整体的资产组合，仅仅从高波动性组合本身，通过动态平衡调整在高增长阶段落袋为安，高回撤阶段补入份额，可以更好地获取收益，动态平衡的调整比例在 30% 比较合适。 在同等条件下，选择波动性指标低的基金。通过 “减少损失来赢得胜利” 任何一个类别的资产内部，都遵循低波动性长期高回报特性，但在跨类型资产之间，则存在高风险资产的低波动性组合收益要好于低风险资产的收益。在中国，由于存在更明显的散户特征，低波动性组合的优势更加明显。

细细的看一遍，说的有道理，波动，收益，趋势来研究股票，最重要的是长期持有，做一只有耐心的乌龟，慢慢变富。还有一点最重要，相信中国，看好中国，做多中国！

去年我在学习《慢慢变富》的时候，在书中确实有提到过低风险高回报，指的是当一只股票的股价已经走到很高的时候，其实它处在一个高风险状态，如果购买它，未来的收益其实会很低；因此，购买一只好的白马股，必须是它处在历史的低点范围内购买，这样风险低，未来的收益高。本书是在这个基础上，进一步说明低风险投资组合投资收益率更高：在长期视角下，选择波动率低的相关低风险股票组合将会取得比波动率高的高风险组合收益率和胜率会更高，这种逻辑在中国和美国市场上都是成立的。因此，本书的核心理念值得自己在投资中应用，但一些使用细节还需要有待验证和研究，例如：什么是低风险股票，怎么选，与哑铃策略是否可以结合等等？

人们通常认为高回报对应高风险，但本书的作者告诉我们：这个常识是缪误。首先，高风险下的高回报往往是昙花一现；其次，高风险下的波动总会导致错误决策。相反，低风险往往带来相对稳定的回报，甚至是高回报，只要我们愿意做时间的朋友圈，愿意慢慢变富。这个结论已被美国市场证明，在我大 A 股也适用。

低风险（低波动率），高收益，向上趋势（动量）。这三个因子构成一个高收益组合。接下来我们需要锤炼的就是正确分辨高收益，找准向上趋势。这些需要我们的经验和耐心。特别是在找准向上趋势方面，不同的市场，不同的时期和不同的公司都会不一样。